Históricamente, muchas crisis de mercados emergentes se han relacionado con la fortaleza del dólar y el aumento de las tasas de interés de EE. UU., lo que obligó a los países en desarrollo a endurecer la política monetaria para respaldar sus propias monedas y evitar las presiones inflacionarias.

Esta vez hay algunas diferencias: los bancos centrales emergentes han sido líderes en lugar de rezagados en el ciclo de ajuste, y los formuladores de políticas en muchas regiones ya han iniciado aumentos de tasas en el verano de 2021.

Ahora que los principales bancos centrales se unen a la lucha contra la inflación, los mercados esperan que la Reserva Federal de EE. UU. suba las tasas de interés al 4,6 % para marzo de 2023, una medida que agregará presión, especialmente en los mercados emergentes más pequeños y riesgosos.

Ese es un cambio brusco y rápido de solo 12 meses, cuando los pronosticadores de la Fed no predijeron ningún aumento de tasas en 2023.

“Este año ha sido una tormenta perfecta”, dijo Damien Buchet, CIO de Finisterre Capital.

“La Fed y el BCE (Banco Central Europeo) están detrás de la curva, necesitamos avanzar hacia condiciones de financiamiento más estrictas”.

Según un informe reciente, algunas de las naciones más pobres del mundo esperan que los pagos del servicio de la deuda alcancen los $69 mil millones para 2024, el nivel más alto en la década actual.

Ha sido un año difícil para los mercados financieros, ya que los países se enfrentan a una posible recesión y un shock energético tras la guerra en Ucrania, pero algunos activos de mercados emergentes se han visto afectados de manera desproporcionada.

La renta variable de los países en desarrollo ha bajado un 28 % este año, por debajo de los puntos de referencia de los principales países desarrollados de Europa y EE. UU., que han bajado un 20 %. Los rendimientos de la renta fija en moneda fuerte y moneda local están en números rojos, mientras que las monedas, con algunas excepciones, principalmente en América Latina, también han caído.

VUELO PRINCIPAL

Según el rastreador de flujo de capital del Instituto de Finanzas Internacionales, las inversiones de los mercados emergentes han sufrido un episodio récord de salidas de capital, provocado por la invasión rusa de Ucrania el 24 de febrero. Las salidas de capital de los mercados emergentes fuera de China, que solo terminaron en agosto, son comparables a las que tuvieron lugar durante la rabieta de 2013, dijo el IIR en septiembre.

“El destino de los mercados emergentes sigue dependiendo en gran medida de lo que haga la Fed”, dijo Manik Narain, jefe de estrategia de mercados emergentes de UBS.

Según cálculos de Reuters, los principales bancos centrales de los mercados emergentes han subido casi 6.000 puntos básicos a fines de agosto de 2022 para combatir la inflación.

Pero la política monetaria más estricta también está ralentizando el crecimiento económico. Las acciones de la Fed, junto con las de otros importantes bancos centrales, provocaron advertencias tempranas de funcionarios y analistas internacionales de que el aumento de las tasas de interés para monedas como el dólar y el euro podría endurecer las condiciones financieras globales hasta el punto de desencadenar una recesión global.

Los bancos centrales de los países en desarrollo se encuentran en diferentes etapas del ciclo de ajuste, dijo Claudia Calich, directora de deuda de mercados emergentes de M&G Investments.

“Si observa las curvas a futuro y las curvas implícitas de algunos países latinoamericanos como Chile y Brasil, estos mercados realmente están comenzando a pronosticar recortes de tasas para la segunda mitad del próximo año”, dijo Calich a Reuters.

Los bancos centrales de Europa Central y del Este todavía tienen que hacer algunas subidas de tipos, pero el ciclo también está llegando a su fin, añadió Calich.

CASI TERMINADO Y POLVO

En general, muchos de los mercados emergentes más grandes se beneficiaron de mejores fundamentos, con países como Brasil, México y Sudáfrica aumentando las tasas de interés, acumulando reservas y beneficiándose de negocios sólidos gracias al aumento vertiginoso de los precios de las materias primas.

Los mercados más líquidos en los principales mercados emergentes significaron que podían concentrarse en el endeudamiento local. Sin embargo, los mercados emergentes más pequeños y riesgosos tienen poco descanso.

Un récord de 14 de estos llamados mercados “fronterizos” que han emitido deuda internacional ven sus bonos con una prima de más de 1.000 puntos básicos sobre los bonos del Tesoro de EE. UU., un refugio seguro. Muchos otros, como Egipto o Kenia, están a un paso de estos niveles.

Estos amplios diferenciales en los rendimientos de los bonos significan que estos países están efectivamente excluidos de los mercados y no pueden refinanciar en esta etapa. Muchos de ellos -como Egipto y Ghana- han llamado a la puerta del Fondo Monetario Internacional (FMI) para que les ayude a consolidar su financiación.

Raphael Kassin, jefe de deuda en moneda fuerte de mercados emergentes en Itau Asset Management, dijo que los inversores necesitan claridad sobre cuánto tiempo se mantendrán altas las tasas de interés.

“Si es solo temporal, estarás bien. La mayoría de los países no tienen grandes necesidades financieras este año o el próximo. Lo que realmente importa es lo que sucede a largo plazo”.